特斯拉近日宣布將其2026年資本支出指引上調至超過250億美元，較今年1月預測的200億美元大幅提高，并接近其2025年85億美元支出的三倍。這一調整在公司第一季度財報電話會議上披露，資金將主要用于AI訓練基礎設施、芯片設計、“Terafab”晶圓廠項目、Optimus人形機器人產能擴張、Robotaxi運營，以及電池、能源和AI硅基供應鏈的投資。

此次資本支出上調伴隨一份好于預期的季度財報：特斯拉第一季度營收達223.9億美元，同比增長16%；凈利潤為4.77億美元，同比增長17%，但為近五年來第二低的季度利潤水平。當季自由現(xiàn)金流為14.4億美元，但首席財務官Vaibhav Taneja（瓦伊巴夫·塔內賈）警告稱，公司將在今年剩余時間轉為負自由現(xiàn)金流狀態(tài)。

分析師對如此規(guī)模的支出計劃反應強烈。截至當前，特斯拉持有447億美元現(xiàn)金及短期投資，但若以接近250億美元的年資本支出速率持續(xù)“數(shù)年”——如塔內賈所描述——其現(xiàn)金儲備將顯著縮水。杰富瑞分析師Philippe Houchois（菲利普·霍舒瓦）表示：“雄心勃勃的資本支出計劃將在一段時間內形成虧損中心”，并稱這“可能引發(fā)對融資能力的擔憂，并強化未來與SpaceX合并的邏輯”。

SpaceX是埃隆·馬斯克（Elon Musk）商業(yè)帝國中相對穩(wěn)健的資產，因其擁有穩(wěn)定的政府合同收入。該公司目前正在申請公開上市，估值達1.75萬億美元，并已整合馬斯克旗下的xAI和X平臺。在今年3月的發(fā)布會上，SpaceX還被意外納入特斯拉的Terafab晶圓廠項目。

當前支出覆蓋多個處于不同商業(yè)化階段的項目。其中Terafab被置于核心位置，但尚無明確建設時間表——盡管有消息稱可能于2029年啟動，但未獲官方確認。由于英特爾（Intel）的參與，該項目的實際運營控制權已轉移至這家成熟代工廠。馬斯克此前曾將Terafab定位為實現(xiàn)供應鏈自主的關鍵舉措。

Optimus人形機器人的量產時間再度推遲，馬斯克在電話會上預計將在7月或8月啟動。初期將優(yōu)先用于內部應用和測試，對外商業(yè)化計劃于2027年展開。Robotaxi服務目前僅在得克薩斯州三個城市運營，活躍車隊總數(shù)僅為數(shù)十輛。其中達拉斯和休斯頓的最新部署在財報發(fā)布前幾天低調公布，每城僅約兩輛車，象征意義大于實際。

馬斯克為高額資本支出辯護時援引了科技巨頭的AI基礎設施投入：亞馬遜預計2026年資本支出達2,000億美元，谷歌則計劃在1,750億至1,850億美元之間。盡管特斯拉的250億美元僅為上述數(shù)字的一小部分，但相對于其歷史支出水平和當前營收規(guī)模，仍屬急劇加速。其從汽車制造商向“實體AI公司”轉型的路徑能否由增長放緩的汽車業(yè)務支撐，仍是未知數(shù)。

特斯拉已在奧斯汀超級工廠外清理出新Optimus制造設施用地，并確認弗里蒙特工廠正將Model S和Model X的部分產能轉向人形機器人生產。馬斯克稱Optimus“可能是有史以來最大的產品”，并提出內部年產能目標高達1,000萬臺——若實現(xiàn)，將遠超其任何汽車項目規(guī)模。上月他還表示，Terafab滿產后年芯片產量可達100萬片，約為臺積電（TSMC）全球總產能的70%。

Cybercab自動駕駛車輛的試生產已于今年2月啟動。馬斯克此前警告稱，該產品的規(guī)模化過程可能“極其緩慢”，部分原因在于缺乏針對無手動控制車輛的明確監(jiān)管框架。此外，特斯拉已為奧斯汀的專用Optimus工廠完成土地平整。

在各項業(yè)務中，能源發(fā)電與儲能部門仍是當前最明確的亮點，電網級電池的持續(xù)需求支撐著該板塊的利潤率，而汽車業(yè)務正面臨匹配這一水平的壓力。